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2014-07-06

アークス(9948)の2015年2月期第1四半期決算報告

7月4日にアークス(9843)が2015年2月期第1四半期(3-5月)決算を公表したのでその報告を行う。

第1四半期決算は0.9%増収、3.7%営業増益、6.8%経常増益、13.3%純利増益となった。第1四半期にはその間、消費税増税があり、若干解釈しにくいが、可もなし、不可もなしの堅調な業績推移であったと評価できよう。

20140706-1


このところ、消費税増税がスタートした4月1日を途中にはさむ3-5月期決算の発表が相次いでいる。3-5月の四半期業績を見ると同じような業種でも企業によってかなりばらつきがある。

好調組は、ニトリホールディングス(9843)、クスリのアオキ(3398)、カスミ(8196)、ベルク(9974)などが好調組。

そして、不調組はイオン(8267)、ダイエー(8263)である。この2社は、表にある他の企業と異なり、前四半期も営業利益が悪化しており、当四半期にはさらに悪化のピッチが加速している。ひとつ考えられることは、消費税増税によって消費者がより慎重に買い場を選ぶようになっているため、企業間格差が開き始めているのではないかということではなかろうか。ローソン(2651)の売上高は、むしろ当四半期に伸び率が低下している。
このように見てくると、改めて食品スーパーの好調、総合スーパーの不振が浮き彫りになっている。また、他業態では当該業態の勝ち組も依然好調が続いていると言えよう。コンビニは表にはないがセブン・イレブンの一人勝ちで、ローソンがかろうじてキャッチアップし、ファミリーマートはやや厳しく、それ以下はぼろぼろという感じである。

アークスの既存店推移をみると、前年度上期はやや低迷しており、前年度下期から好転しているもののほぼ前年並みの推移となっている。おそらく、地域内では好調なほうではないかと思われるが、地盤とする北海道、東北という地域自体の低迷が背景にあり、業績自体は前述のカスミやベルクと比較すると伸び悩んでいるように見える。

このところの株式市場では、日経平均がやや強めの動きとなっており、4月末からの上昇率は6月末までで6%となっている。ただし、昨年末との比較では7%ほど下の水準である。それにもかかわらず、当クラブの推奨銘柄の多くに関しては、昨年来の推奨銘柄は年初比、今年からの推奨銘柄は推奨開始時からかなりの上昇率となっている。

この背景にあるのは、市場が個々の企業の業績を細かく見始めているということがあろう。去年前半までのような相場では、相場が上がる局面であり、個別企業より日本株を買うというスタンスであった。そのような局面ではインデックス買いが中心となり、流動性のある大型株が買われる。しかし、特に外人投資家などは、とりあえず上昇相場に付くためにインデックスを買っても、その後個々の企業の業績を精査し、銘柄の入れ替えを行ってゆく。

2ページにある業績比較表には現時点の株価の水準として、年初来高値銘柄に○印を付けている。業績が好調な企業、好調までは行かなくとも小規模で順調な企業は軒並み年初来高値となっている。

一方で、業績が不振なイオン、ダイエーといったところの株価はかなり低迷している。また、ローソンの業績は決して悪いわけではないが、主要企業であることから年初来の高値には若干届いていない。

これをフローのバリュエーションであるPERから見ると、さらに明確になる。年初来高値銘柄は、株価が上がったにもかかわらず、PERは低水準にある。あくまでも会社予想ベースであるが12.6倍のベルクから16.4倍のニトリまで、比較的低水準で狭い範囲に収まっている。一方で、イオンは21.9倍、ローソンは19.7倍と株価が相対的に低迷しているにもかかわらず依然割高である。なお、ダイエーは予想純利益が赤字のためPERの算出はできない。

さて、以上の議論を踏まえてアークスについて検討してみよう。同社のPERは15.7倍と株価が強いグループのトップにあるニトリとほぼ同水準である。

アークスの状況がいいかと言われれば、地域内での優位性はあるものの、地域の消費環境が悪く、堅調ではあるが、順調とは言えない業績の状況であろう。その点では相対的にややPERに割高感があるのではなかろうか。もちろん、依然ここまでのように埋もれていた中小型株に資金が回るようであれば、その平均的な動きに合わせて同社のPERも上昇しようが、平均以上に上昇するかというと、その根拠はそれほどないと思われる。

なお、こちらの詳細な内容は、こちらから入手できます。
https://form.zero1-mail.com/f/42ca16c2/

レポート番号:9948-20140706

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