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2014-08-02

日本ハム(2282)の2015年3月期第1四半期決算について

日本ハム(2282)が7月31日に2015年3月期第1四半期決算を公表したので、それについて報告を行う。

2015年3月期第1四半期決算は前年同期比6.9%増収、営業利益2.2倍、税前利益94.9%増、純利益2.1倍と極めて好調な決算となった。データが取れる中では、第1四半期決算としては2008年度が過去最高で、97.41億円であったが、今回は若干ながらもその水準を超えてきた。

この要因は一にも二にも、食肉の好調によるものである。食肉は国内外で好調であり、その結果所在地別セグメントの営業利益は国内で27.1億円、海外で27.1億円と同水準の増加となった。

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食肉事業は、国内ファームで13億円、輸入食肉市況で9億円、フード事業で6億円、海外事業で27億円とそれぞれプラスの寄与となった。

食肉事業は市況(厳密には需給)によって収益が大きく変動する事業であり、いわば市況産業と同じである。市況産業の株価評価は、通常好業績時のPERは低評価となる。つまり、好況がいつかは終わると市場の参加者はみな理解しているためである。

しかし、同社は市況産業でありながら、食品加工業でもあるため、明確に市況産業としてとらえている人は意外に少ない。そのため、他の食品株同様、好調時に高バリュエーションで評価されがちである。しかし、好調な状況は永続するものではなく、やがて悪化する。そのことに関しては会社側では十分理解しており、期初より通期は増収増益だが、下期は減益で見ている。今回、上期決算は増額修正しているが、やはり通期は据え置いている。

これを通期は慎重に見ているだけと考え、さらに増額修正されると見るのは大きな間違いのもとになる。そう考えれば、短期的には過大評価されやすい局面ではあるが、中長期的にはすでに過大評価となっている可能性もあり十分な注意が必要であろう。

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