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2013-05-13

アリアケジャパン(2815)の2013年3月期決算報告

5月13日にアリアケジャパン(2815)がザラバ中に決算発表し、4時から決算説明会を開催したので、その報告を行う。
終わった2013年3月期決算は6.6%増収、10.8%営業増益、30.9%経常増益、46.5%純利増益となった。これは期初の会社計画に対して、売上高と営業利益は下方修正、経常利益と純利益は上方修正であった。

20130513-2


同社の場合、海外の自社工場からの輸入があるため、その為替ヘッジを目的に通貨のデリバティブを組んでいる。その結果、円安になると為替差益が出て、円高で差損が出る。もっともやや複雑であり、2012年3月期は為替差損益通算で3億円の損であったが、2013年3月期は6.5億円の益であり結果的に10億円近く営業外がプラスになったため、経常利益以下は増額修正となった。

ただし、一般的にビジネスの方向性を示す営業利益が第4四半期に17.2%減益と大きく悪化している。この解釈もなかなか難しい。一つの要因は、海外の利益を国内に換算するときに、各四半期ごとの期末為替を使う。そのつど累計の海外利益に対して期末為替を乗じ、その前の期までの円ベースの累計利益を差し引くため、本来の直近の四半期の利益を反映しにくくなる現象が起こる。それが今回は極端に出たようである。

ただし、単体だけをとっても第4四半期は前年同期比で営業利益は横ばいだったようであり、会社側では大口契約のずれがあり厳しかったが、新しい期で挽回できるとは言っている。

もう一つ市場がどう考えるか、解釈が難しい面がある。これは、為替差損益である。為替差損益が出る背景は、輸入原材料のヘッジである。かつては、ヘッジしていてもそのヘッジの含み損益は開示しなくてよかったので、実際に輸入するときに固定した為替で輸入できたのでヘッジになった。しかし、時価会計になってからは、そのつど含み損益が決算に反映されるために、実は営業利益までを考えるとヘッジになっていない。そこで、経常利益まで考えればヘッジになっているのだが、実際に使用する通貨分以上に為替変動によって収益が動いてしまう。

よって、同社の実態ベースの収益の変化は、営業利益と経常利益の両方を見ないとわからないことになる。この点に関してマーケットがどう評価するか、やや不透明な面がある。

なお、同社のような調味料メーカーが、なぜこんなにも収益性が高く、成長が高いのかは世の中に十分知られているわけではない。その点に関して、詳細に分析したレポートがあるので参考にしてもらいたい。
http://cherry100.mods.jp/ra/s/55

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