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2013-05-29

王将フードサービス(9936)の2013年3月期決算説明会報告

5月28日に王将フードサービス(9936)の2013年3月期の決算説明会が開催されたので、その報告を行う。

同社に関しては、大手外食の中で月次の回復度合いが目立っていたため、秋口以降繰り返し注目銘柄としてきた。
ブログ記事:http://cherry100.blog108.fc2.com/blog-entry-747.html
みん株記事:http://cherry100.mods.jp/ra/s/630

20130529-1


しかし、年明け後、月次が意外と伸び悩んだ半面、株価は市場環境もあって大きく上昇したことから、最近はややトーンダウンしている。確かに4月の月次も4.9%減と予想外に厳しく、株価の調整が必要と見ていた。

一方で、会社予想ベースの営業利益は1.8%減とほぼ横ばいであり、PERが11.1倍、配当利回りも2.8%と比較的高水準であることから、減益とは言え、現状予想程度の業績が出るのであれば、ダウンサイドリスクが小さく、場合によっては配当利回りで注目されたり、月次の若干の上振れでもあれば、再度株価が上昇する余地はあると考えられる。

そこで、その前提である業績下振れ余地の程度が今説明会の注目ポイントであった。

結論から言えば、株価のダウンサイドリスクは大きくなさそうであるが、業績に関しては上振れ余地より下振れ余地が大きそうであることから、うまみはそれほど感じられなかった。

まずは、低価格外食や食品企業などにおける食材価格や電気料金などの値上げのマイナスが同社にもある。同社は基本的に国産商材を使っているが、豚、鶏などは国産といえども餌を輸入に依存していることから、円安の影響を受ける可能性が高い。加えて、原材料コストの上昇も見込まれる。

それらがあったとしても、低価格外食の中ではコストアップの影響は小さい方であるが、一方で月次の上振れ余地は限定的と考えられる。

今期計画の既存店は99.8%で計画を組んでいるが、スタートの4月も4.9%減である。4月は曜日効果(日曜日が1日少ない)が1.8%ptほどのマイナスであり、実質は3.1%減である。4月は週末に雨が多かったことがマイナスに効いたようである。ここまでは一時的要因である。

それらを考慮してもやや厳しいのは、牛丼などの価格攻勢や、コンビニとの競合があると思われる。それは今後緩和するとはなかなか考えにくい。一方で、ボーナスが出る夏場辺りから期待される所得増効果が期待できるかというと、必ずしも期待できる価格帯ではなさそうである。

そういう面から言えば、むしろコストアップで、減益幅が拡大してしまうリスクの方が大きいように見える。

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